吳曉求：強化分類管理保護中小投資者利益

對于新近公布的《證券期貨投資者適當性管理辦法》（簡稱《辦法》），中國人民大學副校長吳曉求認為，《辦法》的出臺是近期我國證券監督管理部門加強資本市場制度環境建設、重視投資者利益保護的監管理念的集中體現，對于推動我國資本市場體制機制建設和完善，實現資本市場長期、健康、穩定發展具有重要意義。投資者適當性管理重在分類管理，更重要的是加強信息披露監管，提升資本市場透明度。這是保護投資者利益的根本所在?！　〖訌娭行⊥顿Y者保護　　《辦法》依據多維度指標對投資者進行了分類，統一了投資者分類標準和管理要求；明確了產品分級的底線要求和責任分工，建立了層層把關、嚴控風險的產品分級機制。吳曉求認為，投資者適當性管理實際上是分類管理、疏導性管理，主要是針對中小投資者的風險管理和適當的制度性保護?！斑@種方向和出發點以及制度設計、結構設計都是很好的?！薄　菚郧笳J為，在我國資本市場，以中小投資者為主的投資者結構將長期存在，不同投資者對于市場的認知、產品的理解、風險的把控與承受能力存在巨大差異，而證券期貨市場瞬息萬變，產品種類多樣，結構日漸復雜。經營機構開發客戶、銷售產品的沖動與投資者處于信息相對弱勢地位的沖突，決定了監管部門構建投資者適當性管理體系的重要性。依據不同投資者的特點，匹配合適的產品，這對于保障中小投資者權益，引導市場健康、有序發展具有重要意義?！　　掇k法》突出了對普通投資者的保護，向投資者提供有針對性的產品及差別化服務。規定普通投資者在信息告知、風險警示、適當性匹配等方面享有特別保護；經營機構與普通投資者發生糾紛，經營機構不能證明其履行相應義務的，應當依法承擔相應法律責任?！　⒅贫劝才怕涞綄嵦帯　菚郧笳f，《辦法》加強對違規機構及個人的監督管理和責任追究，確保經營機構自覺落實適當性義務，真正實現適當性管理制度的積極作用?！掇k法》構建了一系列切實可行的制度安排，通過強化經營機構的適當性責任，向投資者提供有針對性的產品和差別化的服務，保護投資者尤其是普通投資者的合法權益?！掇k法》強化了監管職責和法律責任，對經營機構的適當性義務進行了明確、統一的規定和要求，通過監督管理、行政處罰和市場禁入等措施保證相應規則和制度的落實?！　菚郧笳J為，投資者保護更重要的是加強信息披露監管，提升資本市場透明度。市場交易信息也要公開、透明。監管部門要采取各種措施第一時間讓投資者了解。中介機構的解讀要專業，不能誤導?！　摹掇k法》內容來看，相當大的篇幅詳細列舉了適當性義務的具體內容和實施要求，規定了經營機構在適當性管理全過程的義務，全面從嚴規范相關行為。從了解投資者、評估產品、適當性匹配、風險警示到持續符合要求，細化了各個環節的具體內容和方式，禁止采取鼓勵從業人員不適當銷售的考核激勵措施，突出適當性義務規定的可操作性，避免成為原則性的“口號立法”?！　〈送?，吳曉求還建議，加大對侵害投資者合法權益行為的懲罰力度。本著有義務必有追責的原則，《辦法》突出了對違規機構或個人的監督管理和法律責任，制定了與義務規定一一對應的監管措施與行政處罰，避免《辦法》成為無約束力的“豆腐立法”和“沒有牙齒的立法”，確保適當性義務落到實處。具體而言，針對違反投資者分類規定、產品或服務分級規定、適當性匹配規定及其他義務規定等違規行為的具體情形，《辦法》一一列出“負面清單”，規定了可對經營機構以及直接負責的主管人員和其他直接責任人員采取的監管措施，以及情節嚴重的處理措施和行政處罰，對經營機構從業人員還可以依法采取市場禁入的措施。